民生銀行:剛出坑,再進坑?

日期:2020-03-31 13:17:09 作者:綿陽新聞網 瀏覽:62 次

原標題:民生銀行:剛出坑,再進坑? 來源:投中網

實施“鳳凰計劃”五年后,民生銀行(600016.SH)交出了一份看上去還不錯的2019年成績單。

財報數據顯示,民生銀行2019年實現營收1804億元,同比增長15.1%;實現歸屬于母公司股東凈利潤538億元,同比增長6.94%。更重要的是,民生銀行的凈息差破天荒提高到了2.11%,是這家銀行4年來的最高盈利水平;與此同時,民生銀行不良貸款率下降到了1.56%,這也是2015年以來的最佳數據。

一切看上去這么完美,民生銀行在其最新的財報中宣稱,2019年的業績“是過去五年來持續推進改革轉型的結果”。

這個判斷總體來說沒有問題。在經歷了大規模資產規模擴張,以及隨之而來的信貸違約、資產爆雷、息差下降以后,民生銀行的經營數據在2019年的確有了很大的起色。

在存款、債券以及同業負債的驅動下,民生銀行從2014年至2016年經歷了一波規模宏大的資產擴張,其資產總額從2013年底的3.2萬億猛增至2016年的5.9萬億,年均復合增長率22%。

新增的這些資產,廣泛分布于民生銀行的信貸,以及各類金融工具,這些金融工具在2018年新會計準則實施以前被記載于應收款項類投資、可供出售金融資產、持有至到期投資等類別,他們可以為民生銀行貢獻利息費用在內的收益。不過,這些金融工具,除了持有至到期投資為相對透明的債券資產,其余兩類,多數是并不算透明的債權類資產。這種債權類資產,通常會受到債務人償債能力的重大影響。

財報數據顯示,以交易性金融資產、以攤余成本計量的金融資產,以及以公允價值且其變動計入其他綜合收益的金融資產,在2014-2016年三年經歷了跳躍式發展。

民生銀行:剛出坑,再進坑?

不幸的是,民生銀行開始上述大規模資產擴張之際,正是中國經濟走向調整,并進入深刻的去杠桿階段,這會在很大程度上影響債務人的現金流以及償債能力。這意味著上述資產配置和收益會遭遇宏觀政策調整的重大不利影響。

就在過去幾年,民生銀行經歷多起資產爆雷、踩雷事件。2017年4月,民生銀行北京分行航天橋支行因“30億元假理財產品” 引發轟動,最終引來北京銀監局罰單。

再比如2019年,民生銀行踩雷康得新(002450.SZ)??档眯?019年發生債務危機,民生銀行就是這家企業的最大債權人之一。據財新報道,民生銀行擁有康得新約60億債權。

民生銀行的資產質量以及經營顯著受到了前述激進資產擴張的影響。民生銀行的不良貸款率從2013年底的0.85%,快速攀升到2016年的1.68%,并最終上升至2018年的1.76%,直至2019年,才有所好轉。

資產質量的惡化,導致民生銀行從2017年開始進入艱難的經營調整。一方面收縮金融資產的配置,一方面在信貸資產的擴張上也顯得謹小慎微。如上述圖表顯示,民生銀行金融資產的配置出現了2017年到2018年連續兩年的收縮,同時,其信貸資產的增速也從2016年20%的高位快速回落至2018年的9%。

經過了兩年多的戰略性收縮以后,民生銀行在2019年重新擴張。財報數據顯示,民生銀行顯著增加了包括信貸,以及金融資產在內的風險敞口,前述兩者2019年的規模增速分別為14%以及11%。

風險偏好提升民生銀行的息差明顯回升。2019年,民生銀行的凈息差大幅回升38個BP至2.11%,是過去四年以來的最高水平。與此同時,作為持續謹慎經營的結果,民生銀行的資產質量又有較大程度的改善,民生銀行不良貸款率下降至1.56%,同樣水2015年以來的最好水平。

息差回升,以及不良率改善,驅動民生銀行業績回升。2019年,民生銀行實現凈利潤549億元,同比增長9%;實現歸屬于歸母凈利潤538億元,同比增長6.94%,這是2014年以來的最高增速。

不過,基于上述的事實就認為民生銀行的業績多么優異,還為時尚早。

從不良率來看,早于民生銀行披露業績報告的招商銀行,2019年不良率1.16%,這遠低于民生銀行的1.56%。從凈息差看,民生銀行2.11%,雖然相比以往年度大幅回升,但是低于招商銀行48個BP,招商銀行2019年凈息差2.59%。

此外,盡管民生銀行的不良率低于平安銀行的1.65%,但是在凈息差方面,差距較大,后者凈息差高達2.62%,民生銀行低51個BP。

這樣的差距導致三家股份制銀行截然不同的利潤走勢。2019年,招商銀行、平安銀行以及民生銀行歸母凈利潤增速分別為15.28%、13.61%以及6.94%。

過去幾年,民生銀行在股東、人事方面多有震蕩。從2014年董文標卸任董事長,到2015年毛曉峰被查,再到后來的股東層面安邦系、明天系、泛海系、新希望系,史玉柱等等,甚至每一次的民生銀行董事會換屆選舉都是外界關注焦點。這些在經營層面上難免會對公司產生一定影響。

市值以及估值也出現明顯分化。招商銀行、平安銀行以及民生銀行,三家銀行的總市值分別為8234億元、2511億元以及2496億,分別對應市盈率(TTM)8.9倍、8.9倍以及4.7倍。

這意味著對于民生銀行來說,未來還有很長的路要走。

此外,今年民生銀行還不得不面對一個更為嚴峻的挑戰,新冠肺炎沖擊社會經濟,最終會導致商業銀行壞賬率上升。中國銀行研究院發布的報告顯示,預計一季度商業銀行不良貸款率將升至1.88%左右。剛剛爬出坑的民生銀行,會否再陷深淵?



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